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中期收入减少近百亿 东风集团股份估值仅有4.5倍

2019/11/18    关键字:投资,理财,51理财,网贷    来源:原创

  原标题:中期净利增长5.34% 东风集团股份估值仅有4.5倍 来源:财华社

  2019年三季度,中国经济增长缓慢,三季度gdp增速下降至6%,汽车行业也增长疲软,产销量大幅下降。据中国汽车工业协会数据,今年前10个月,汽车产销分别完成2044.4万辆和2065.2万辆,产销量同比分别下降10.4%和9.7%,产销量降幅比前9个月分别收窄1和0.6个百分点。单从10月份来看,汽车销量同比降幅收窄。由此可见,汽车产销量进入三季度之后有回暖迹象。

  东风集团股份(00489-HK)成立于1969年,是中央直管的特大型汽车企业,主要包括商用车、乘用车、新能源汽车和汽车零部件等相关汽车业务。公司的主导汽车是商用车和乘用车,截至2019年上半年,公司的商用车销量约24万辆,销量市场占有率约10.9%;乘用车销售量约113.4万辆,销量市场占有率约11.2%。虽然商用车的销量远低于乘用车,但公司上半年的商用车的销售收入占比集团总收入却高达66.8%,是公司最主要的收入来源,乘用车的销售收入占比集团总收入达28%。

  11月11日,东风集团股份公布2019年10月产销快报,汽车产量约24.04万辆,同比减少5.8%;销量约26.25万辆,同比减少1.93%。前10个月,产量约235.3万辆,同比减少7.28%;销量约235.85万万辆,同比减少4.20%,产销量的同比下滑都优于行业水平。

  单从公司自身来分析,东风集团今年前10个月的销售量降速优于今年前6个月的产销量分别为136.9万辆及137.4万辆,分别同比减少12.39%及8.99%。

  中期收入减少近百亿

  2019年上半年,东风集团实现销售收入484.47亿元,较去年同期579.22亿元同比下降16.4%,减少近百亿元,其中,乘用车在低位运行熊势,销售收入135.63亿元,较去年同期244.74亿元下降44.58%。虽然公司的销售收入在下滑,但盈利能力却在增强,上半年的归母净利润84.99亿元,同比增长5.34%,主要是公司在2019年的销售成本为406.53亿元,较去年同期498.72亿元减少92.19亿元。

  虽然公司的销售收入在下降,但贸易应收款项却由2018年上半年的75.82亿元增长至2019年上半年105.34亿元。除了应收款项的增加,截至2019年6月30日,公司的现金及现金等价物176.57亿元,较2018年6月30日的228.09亿元下降22.59%。从这两项数据来看,公司的资金开始有所收缩。

  在10月21日,公司公开发行2019年公司债券,发行规模为40亿元,票面利率为3.58%。而近年来最近的一次债券要追溯到2015年10月22日,公司公告称发行于2011年到期的5亿欧元,票面利率为1.150厘,相比较之下,公司本次的债券票面利率高出不少,叠加公司在中期的应收款项增加及现金流减少,令人联想公司是否资金运转存在困难,但也有可能是需要更多的资金来扩张业务。

  今年以来,由于经济下滑,汽车销量下跌,很多汽车企业的盈利能力大幅缩减,统计了八家香港上市的汽车企业,只有比亚迪股份(01211-HK)和北京汽车(01958-HK)在今年的中期营业收入增速保持上涨,大部分车企的营业收入同比下滑10%左右,与2019年上半年中国汽车总销量下滑12.4%相差不大;盈利能力方面,今年上半年只有比亚迪股份、庆铃汽车股份(01122-HK)及东风集团股份的归母净利润增速保持上涨。而比亚迪股份为新能源汽车企业,由于今年上半年退补时间节点为6月底,我国新能源汽车的销量仍然大涨,据中汽协数据统计显示,今年上半年我国新能源汽车销量同比累计增长49.6%,比亚迪股份作为新能源汽车的龙头企业首先受益其中,所以上半年比亚迪股份的新能源汽车销量很高,归母净利润增长了203.61%。

  剔除了比亚迪股份公司这个以新能源汽车为主的车企,东风集团股份在这七大车企当中的盈利能力还是较为突出的。

  估值低于行业水平

  从估值上来看,截至2019年11月13日,东风集团股份的市盈率(TTM)为4.48,远低于这八家港股上市车企的中位值10.26,也是最低的一家车企,市净率为0.48,也远低于这八家港股上市车企的中位值0.99,也是最低的一家车企。

  除此之外,公司的现金分红总额基本上每年都在增长,股利支付率也在基本保持每年都在上升,2018年的股利支付率达23.14%,今年上半年股利为每股派发人民币0.1元,与去年上半年每股派发人民币0.1元相同。

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