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太平洋:短期猪肉供需将达到紧平衡 养殖企业出栏攀升

2019/11/18    关键字:投资,理财,51理财,网贷    来源:原创

  来源:太平洋证券研究

  进入2019年11月以来,生猪、猪肉价格已出现持续环比回落态势,截止11月15日,较价格高点分别环比回落13%、7%,降至35.72元/公斤、52.15元/公斤。据搜猪网数据,截止11月12日,全国瘦肉型猪出栏均价35.18元/公斤,较11日的35.54元/公斤,环比下跌1.01%,出栏价连续下滑显示屠宰企业采购意愿减弱、压价意向增强。

  我们判断,短期猪肉供需将达到紧平衡,猪肉价格难涨:

  1)经过前期价格快速上涨,目前猪价已逐渐达到需求端难以接受的水位,终端消费呈现疲弱,屠宰企业订单减少,已不支持短期猪价继续大幅上行;

  2)前期惜售压栏、待价而沽心理较普遍,但随着快速降温对疫情担忧情绪的影响,以及屠宰场为平衡盈亏向养殖企业压价的意向增强,从而引发养殖企业集中出栏,加之压栏造成大猪牛猪数量较多,引发猪肉供给得到快速攀升;

  3)由于猪价涉及民生、通胀预期等问题,为稳定市场预期,近期扩大进口、严查屠宰企业、加速冻品库存释放等猪肉保供政策得到明显推进。

  4)受益前期政策效果,目前能繁母猪存栏已止跌回升,产能有所修复。

  不宜对通胀过度悲观,年前CPI破5有难度。猪肉价格是目前拉动通胀持续上行的单一因素,历史上2015年-2016年CPI食品项和非食物项的背离,也主要是各自供给端原因,目前本轮CPI食品项大幅上行也未带动非食品项通胀,可见全面通胀仍存较大不确定性。

  在猪肉价格稳中有降、CPI环比可能回落的情况下,CPI同比难有大幅提升。但考虑到CPI翘尾因素的拖累,2019年11月-12月CPI也较难低于10月CPI的3.8%,由此预计年前CPI水平保持3.9%-4.0%水平较为合理。综合来看,短期通胀快速抬升的窗口暂时结束,虽然由于节前需求旺季,2019年12月和2020年1月猪价或有所抬升,但也难大幅超越前期高点56元/公斤的价格水位,由此不必过度担忧通胀对货币宽松空间所形成的制约。

  风险提示:猪肉供给低于预期;降温造成疫情影响迅速扩大

  一、近期猪肉价格不涨反跌

  1、11月以来,生猪和猪肉价格持续环比回落

  截止11月15日,22省市平均猪肉价格较10月25日高点的56.02元/公斤降至52.15元/公斤,环比下滑7%;22省市平均生猪价格亦表现出下滑,价格由11月1日高点的40.98元/公斤降至35.72元/公斤,环比下滑13%,但仍保持在历史高位。此前由于猪肉降幅更为明显,猪肉与生猪价差缩窄至14.41元/公斤,显示屠宰企业盈利受此冲击,11月15日数据已显示价差走高至16.43元/公斤

  2、出栏价连续下滑,屠宰企业采购意愿减弱、压价意向增强

  根据搜猪网数据,截止11月12日,全国瘦肉型猪出栏均价35.18元/公斤,较11日的35.54元/公斤,环比下跌1.01%,基本延续11月以来持续下跌局面。

  分省份来看,目前仅有3个省市的全国瘦肉型猪出栏均价在40元以上,包括海南、广东、浙江,全国15省出栏均价下跌,12省上涨,出栏均价下跌省市主要集中于华南、西南等地,湖南、广西等猪肉生产、消费大省的出栏均价水平已由上周的43-43元/公斤下跌至38-30元/公斤的水平。北方多省出栏均价已下跌至34元公斤以下,南北价差再次加大,达到15元/公斤。

  二、未来供需达到紧平衡,短期猪肉价格难涨

  1、终端消费呈现疲弱,屠宰企业订单减少

  经过前期价格快速上涨,目前猪价已逐渐达到需求端难以接受的水位,终端消费呈现疲弱,屠宰企业订单减少,已不支持短期猪价继续大幅上行。白条猪肉出厂价格已出现连续三周环比回落。农业农村部信息中心发布的国内瘦肉型白条猪肉出厂价格数据显示,2019年10月30日,16省市瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数为53.45元/公斤,环比下跌0.63%,是8月以来首次出现环比下跌。截止11月13日,16省市瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数进一步跌至46.27元/公斤,环比下跌9.65%,较前期跌幅扩大。

  结合屠宰量数据来看,10月生猪定点屠宰企业的屠宰量为1053万头,较9月的1234万头大幅下降181万头,显示需求清淡,屠宰企业订单减少,导致屠宰量继续显著降低。

  2、养殖企业集中出栏造成猪肉供给快速攀升

  前期惜售压栏、待价而沽心理较普遍,但随着快速降温对疫情担忧情绪的影响,以及屠宰场为平衡盈亏向养殖企业压价的意向增强,从而引发养殖企业集中出栏,加之压栏造成大猪牛猪数量较多,引发猪肉供给得到快速攀升。近日,10家上市猪企陆续公布了2019年10月生猪销售情况,数据显示,10月合计销售生猪271.96万头,环比下降9.71%,同比下降36.47%,下降主因仍是企业延迟出栏,部分企业有养大猪牛猪计划,还有扩大养殖规模种猪留用等。

  2018年的出栏体重约260斤,目前的出栏体重基本达到300斤,养殖企业压栏主要是由于利润驱使,标猪110-120公斤,但压栏一个月即可增重60斤,每天至少能够增重1.5斤,以一斤半30元计,扣除每天的饲料费10元,仍剩余20元利润。截至11月15日,国内自繁自养养殖生猪盈利为2637.23元/头,屠宰企业压价意向已使得利润驱使出现弱化,叠加快速降温增大对疫情担忧情绪的影响,促使养殖企业纷纷出栏。

  3、扩大进口等猪肉保供政策得到明显推进

  由于猪价涉及民生、通胀预期等问题,为稳定市场预期,近期扩大进口、严查屠宰企业、加速冻品库存释放等猪肉保供政策得到明显推进。11月6日召开的国务院常务会议明确,下一步,要落实好省负总责和“菜篮子”市长负责制,继续多错失并举恢复生猪生产。自7月美国猪肉进口许可后,我国猪肉进口也得到显著回升,据海关统计,2019年前三季度我国进口猪肉132.57万吨,同比大幅增加43.6%,其中9月猪肉进口16.1万吨,同比增71.6%,后续恢复加拿大猪肉进口、批准哈萨克斯坦猪肉进口(第一批猪肉有望在11月中旬左右抵达中国),将进一步增多猪肉供给。此外,最近政策方面将从严审批定点屠宰企业,同时严查囤积居奇、哄抬物价行为,所以较多屠宰企业开始释放库存。

  4、能繁母猪存栏已经止跌回升,产能有所修复

  据人民日报消息,10月份,生猪存栏环比下降0.6%,但能繁母猪存栏环比增长0.6%,显示止跌回升。按此趋势,年底前生猪产能有望实现探底回升,市场供给将逐步增加。其中,规模养殖场生产恢复较快,生猪存栏已经触底回升,据对全国年出栏5000头以上规模猪场全面调查,9月份生猪存栏4445.51万头,环比增长0.6%;能繁母猪存栏610.47万头,环比增长3.7%。显示生猪生产各项扶持政策及市场看好对养殖信心提振效果明显,养殖企业生产积极性进一步提高,确保了市场供给回暖。

  三、不宜对通胀过度悲观,年前CPI破5有难度

  1、“猪胀”是目前拉动通胀持续上行的单一因素

  在非食品CPI仍保持通缩的背景下,猪肉价格是目前拉动通胀持续上行的单一因素,历史上2015年-2016年CPI食品项和非食物项的背离,也主要是各自供给端问题,目前本轮CPI食品项大幅上行也未带动非食品项通胀,可见全面通胀仍存较大不确定性。据国家统计局高级统计师沈赟表示,10月物价数据中,猪肉价格上涨101.3%,影响CPI上涨约2.43个百分点,占CPI同比总涨幅的近2/3,若扣除猪肉价格上涨因素,CPI同比上涨约1.3%,总体稳定。

  2、年前CPI破5有难度

  在猪肉价格稳中有降、CPI环比可能回落的情况下,CPI同比难有大幅提升。但考虑到CPI翘尾因素在10月、11月、12月分别为-0.3%、0%、0%,由此即使猪价能保持平稳或小幅下降,受翘尾因素拖累,2019年11月-12月CPI也难低于10月CPI的3.8%,由此预计年前CPI水平保持3.9%-4.0%水平较为合理。综合来看,短期通胀快速抬升的窗口暂时结束,虽然由于节前需求旺季,2019年12月和2020年1月猪价或有所抬升,但也难大幅超越前期高点56元/公斤的价格水位,由此不必过度担忧通胀对货币宽松空间所形成的制约。

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